上游鋰電原材料：新能源車企年底前或?qū)⒈３帧皳屟b”，隨著iPhone12等新機型發(fā)布，消費電子需求將逐漸復蘇，Q4需求旺季可期，上游原材料價格或?qū)⑸闲?/p>

1、需求底不斷確立：1）國內(nèi)9月新能源車銷量達到13.8萬輛，創(chuàng)9月歷史新高，同比增加67.7%，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，Q4車企及電池企業(yè)或?qū)ⅰ氨３謸屟b”，10月產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)環(huán)比提升30%+；2）在補貼政策、碳排放及優(yōu)質(zhì)車型帶動下，歐洲新能源車銷量維持高增長，9月德法等歐洲6國新能源車銷量達到12.97萬輛，同比增長169%，環(huán)比增長77%；3）消費電池產(chǎn)業(yè)鏈亦將逐漸迎來旺季，2020年9月5G手機出貨量為1399萬部，占同期手機出貨量的60%，滲透率連續(xù)4個月維持在60%以上，隨著本周Iphone12、華為Mate40等熱銷旗艦機型的發(fā)布，Q4智能手機出貨量或?qū)⒂瓉硗尽?/p>

2、碳酸鋰價格上漲具有持續(xù)性。1）由于9月份大廠檢修停產(chǎn)，需求端持續(xù)向好，大廠訂單較為飽和，挺價意愿較強，本周工業(yè)級碳酸鋰價格上漲2.60%，電池級碳酸鋰價格上漲0.81%；2）當前價格已經(jīng)跌至成本曲線60%分位附近，鋰輝石提鋰基本處于虧損狀態(tài)，南美鹽湖Orocrobre二季度亦處于虧損狀態(tài)，全行業(yè)的普遍虧損表明底部信號明確，價格上漲具有較強的成本支撐；3）需求端來看磷酸鐵鋰儲能訂單增量較多，新能源車及3C領(lǐng)域環(huán)比將繼續(xù)改善，需求端整體景氣度持續(xù)恢復；4）供給端來看，高成本西澳礦山將繼續(xù)去庫，南美低成本鹽湖資本開支放緩，擴建項目普遍推遲投產(chǎn)。

3、“產(chǎn)能周期+需求周期+庫存周期”三周期共振，鈷價或?qū)⒗^續(xù)上行。1）8月國內(nèi)鈷中間品進口0.77萬金屬噸，同比增長1%，環(huán)比增加2%，運輸問題逐漸得到緩解，但剛果金疫情對礦山的影響仍在持續(xù)，企業(yè)資本開支的不暢更是對應(yīng)了中期供給的不暢；2）目前產(chǎn)業(yè)鏈中游材料廠幾無庫存，冶煉廠庫存也高度集中，產(chǎn)業(yè)鏈低庫存為價格上漲提供了良好的條件。

4、特斯拉電池日落地，量產(chǎn)離不開鈷：1）9月22日，特斯拉召開電池日，推出了“4680”大圓柱電芯電池，是對原有2170電芯的升級，仍為NCA的技術(shù)路線，此外Tesla給出了多種電池搭配方案：低續(xù)航的采用鐵鋰電池，高續(xù)航里程的車型仍然采用高鎳電池；2）鈷在電池中主要起到結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的作用，無鈷電池的安全性仍受到質(zhì)疑，Tesla新型電池的技術(shù)路線也沒有發(fā)生顛覆性的轉(zhuǎn)變，“無鈷電池”更多停留在設(shè)想層面，離真正的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用仍然有很大距離，未來高鎳三元電池仍是主流，也就是說“低估化”更能夠準確地定義產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，而非“無鈷化”。

5、中長期產(chǎn)業(yè)趨勢則更為明確：2019-2020年為起點，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車發(fā)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價也會愈發(fā)明顯。