在2018年，由于游戲行業受到有關部門嚴管，以游戲業務為主的金山利潤大幅度下降。但隨著游戲版號的逐步下放，2019年游戲行業正在逐漸復蘇，金山軟件或許將改變之前的局面。但從剛剛發布的2019年Q1財報來看，金山的未來之路似乎并不平坦。

金山軟件作為國內老牌互聯網企業之一，近年來發展較為緩慢，已經遠遠落后快速崛起的騰訊，阿里，百度。目前來看，金山軟件的業務主要分為三塊，其中占據營收大頭的是游戲行業，然后是云服務以及辦公軟件及服務。從財報來看，游戲行業還未完全復蘇，金山研發的幾款新游戲還未上線盈利。

而傳統的劍網三等游戲由于自身生命周期正在逐漸衰落。而云服務依然沒有實現盈利，但營收快速增長，虧損正在逐步收窄，未來可能將成為金山軟件的重點發展方向。辦公軟件服務主要是指WPS，其營收過分依賴廣告，增值服務短期難以實現爆發式增長。

目前來看，金山的發展方向主要在于辦公服務的一體化發展。據悉，負責WPS業務的北京金山公司將拆分上市，一旦上市不僅能夠促進WPS軟件的發展，還將獲得更多的資金。不僅如此，金山將依托自身的云服務，結合WPS實現云辦公服務一體化，構建以云+WPS為核心的辦公服務體系。這或許將成為金山未來最大的增長點。

營收高速增長虧損嚴重，云服務高速增長或將成為主營業務

從營收上看，2019年Q1實現營收17.27億元，同比增長37%。2018年Q4營收為17.59億元，環比下降1.85%。同時，金山出現虧損6776萬元，而2018年同期凈利潤為1.18億元。

從2018年全年財報來看，母公司擁有人應占利潤為3.89億元，2017年的盈利為32.02億元。說明金山軟件進入2019年以后業務并沒有較大發展，雖然游戲版號已經下放，但金山軟件的手游還未上線，這或許是營收環比下降出現虧損的主要原因。

但美股研究社（ID：meigushe）發現金山云營收達到8.39億元，同比增長100%，占金山軟件營收比重提升至49%，金山云比重的提高一方面來自于自身的高速增長，一方面來自游戲業務的下降。這或許預示著金山的三大業務正在發生改變，未來游戲業務的比重可能將會持續下降，而云服務的比重將會逐漸上升，而隨著云服務+WPS的云辦公服務一體化的建成，金山的增長點將會落在云辦公上。

游戲業務和云服務遭遇市場競爭，WPS難以爆發增長

對于金山軟件來說，三駕馬車是拖動營收的關鍵。但在2018年，三大業務的表現并不盡如人意。其中游戲業務下滑嚴重，云服務雖然增長，但從市場份額來看，依然遠遠落后于阿里云，騰訊云等競爭對手。而WPS雖然增長迅速，但過分依賴廣告業務，而廣告業務對于用戶的體驗影響較大，難以成為金山營收主力。

（1）游戲業務風險加大，內憂外患加劇影響增長

金山軟件的游戲業務目前面臨著來自內部和外部的雙重壓力。在內部，金山軟件目前最主要的游戲業務劍俠情緣網絡版3（以下簡稱劍網3），雖然在2018年Q4因為舉辦了新賽季和競技大師賽深受好評，但由于游戲自身生命周期，用戶數量，特別是付費用戶正在逐漸減少。2018年財報顯示金山軟件旗下網絡游戲每日平均最高同時在線用戶數為70萬人，同比下降23%。每月平均付費賬戶數為300萬，同比下降24%。

金山軟件要是想啃老本似乎頗為困難，而發布的手游劍俠情緣2：劍歌行和劍網3：指尖江湖并未正式上線，也就意味著手游目前還未曾貢獻營收，根據預約消息顯示，兩塊手游將分別在5月份和2019年Q2發布，若消息屬實，2019年下半年的營收可能會增長。手游的吸金能力有目共睹，但錯過手游風口的金山軟件如今再推出手游將會面臨更加激烈的市場競爭。也就是金山軟件游戲業務面臨的外部問題。

隨著游戲版號的逐漸解凍，游戲大廠網易和騰訊也在暗自發力，前不久騰訊發布了吃雞游戲和平精英，截止到5月13日為止，上線三天在iOS平臺吸金超過1400萬美元。網易游戲雖然還未上線，但以其一貫的實力也將對金山軟件的兩款手游造成不少沖擊。除此之外，騰訊的王者榮耀，網易的陰陽師市場表現雖然有所下降，但依然占據不少市場份額，金山面臨的競爭還將加大。

（2）云服務未來難以盈利，還將面臨阿里云和騰訊云的競爭

在2018年游戲收入下降嚴重的情況下，云服務增長迅速。但迄今為止，云服務并沒有實現盈利，雖然金山軟件稱目前包括阿里云在內的云服務都未實現盈利，但這似乎也預示著金山軟件的云服務將在未來很長一段時間內難以盈利。雖然中國的云服務市場還有很大增長空間，但這也預示著未來云服務的競爭將會繼續加重。

市場研究機構IDC數據表明，2018年上半年金山云的市場份額為5%，2018年下半年市場份額下降至4.8%。阿里仍然占據云服務市場半壁江山，IDC同時指出，阿里云擁有更多的云產品，服務也更加多樣化，這些指標領先國內任何一家云計算廠商，并且在互聯網、金融、、政務等多個行業中擁有領先優勢。

而其他云服務上AWS、百度云、騰訊云比重持續加大。這意味著金山在云服務市場的競爭力有所下降，未來的市場份額可能還將繼續下降，而云服務在發掘整個市場之后可能將會進入殘酷的競爭之中，金山與幾大巨頭相比，顯然將陷入下風。

（3）WPS依賴廣告營收，難以實現快速增長

WPS雖然一度占領辦公市場，但隨著微軟office的進入，市場份額一落千丈。相關數據表明，2018年國內辦公軟件使用用戶大概有6.55億人，其中WPS注冊用戶達到2.8億，占到了總數42.75%的規模。但值得注意的是，在接近3億的用戶中，付費用戶僅占1.6%。

WPS的收費主要分為兩塊，一部分是廣告業務，一部分是增值服務。其中廣告業務占據了三分之一以上的營收，而相關數據顯示，近三年來WPS的廣告收入逐漸下降，營收占比分別為44.8%、39.28%與33.75%。在2018年金山財報分析中，廣發證券(13.090,-0.03,-0.23%)研究報告稱金山軟件的辦公業務風險大，其中辦公授權業務增速放緩，訂閱及廣告增長不及預期。

WPS即將上市籌集資金，云服務一站式辦公成未來增長點

近日北京金山辦公軟件股份有限公司（以下簡稱北京金山）申請上市獲得受理，北京金山主要提供WPSOffice服務，若是能成功上市，WPS軟件或許將占據更多的市場份額籌集到更多資金。而金山軟件也可以利用自身的云服務和WPS實現一站式辦公服務。

WPS上市對于金山軟件的意義不僅在于能夠籌集資金進行研發和推廣，更多是將WPS推向整個市場，在資本的運作下擴大應用范圍，真正讓WPS走向整個辦公市場。伴隨著WPS的應用，金山軟件表示將會促進云服務和WPS的一體化發展，借助云計算，大數據，甚至物聯網促進辦公應用場景化，應用移動化、工具服務化。

全新的一體化辦公整合了金山的內部資源，不僅促進WPS的進一步發展，還將繼續擴大云服務的服務范圍。雖然面臨著來自阿里云，騰訊云的競爭，但若是能將辦公與云結合在一起，將使得金山軟件建立起堅固的護城河，難以被取代。

這也有利于金山的全球化之路，相關數據表明WPS移動端的用戶總量已達4.8億，其中海外用戶超過2億，并且已經覆蓋到了全球220多個國家和地區。并且在多家應用市場上保持領先地位，云辦公一體化之后海外業務或許也將迎來增長。

綜上所述，雖然金山軟件還面臨著諸多難題，游戲業務和云服務都面臨著激烈的市場競爭，但隨著手游的上線和WPS業務的上市，財務表現將會逐漸好裝。而隨著云服務一體化的建立，未來金山的發展重心可能將從游戲業務轉移至云辦公業務，屆時，其可能迎來新一輪的增長。