時(shí)下，科技界最為炙手可熱的概念莫過(guò)于人工智能，包括BAT、華為、小米、搜狗等科技企業(yè)都在不遺余力地爭(zhēng)搶這一高地。而其中，被稱為“人工智能第一股”的科大訊飛則更是重點(diǎn)中的重點(diǎn)，科技界奉若神明，投資者趨之若鶩。最高時(shí)，其市值一度超過(guò)千億，名副其實(shí)的科技黑馬。

不過(guò)，就在上周五，科大訊飛發(fā)布了2018年年度財(cái)報(bào)，雖然營(yíng)收和盈利都取得了相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)，但投資者卻對(duì)此并不感冒。

根據(jù)財(cái)報(bào)，科大訊飛2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.17億元，同比增長(zhǎng)45.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.42億元，同比增長(zhǎng)24.71%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.66億元，同比下降25.83%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.48億元，同比增加216.53%。

業(yè)績(jī)發(fā)布當(dāng)天，深證成指漲了1.27%，科大訊飛卻逆勢(shì)下跌了0.28%。

原因何在？分析認(rèn)為，盡管科大訊飛2018年?duì)I收大幅上升，但凈利潤(rùn)增幅卻僅僅剛超過(guò)營(yíng)收增速的一半，政府補(bǔ)助又占了凈利潤(rùn)的一半，扣非后的凈利潤(rùn)比2017年下滑了四分之一。

但從數(shù)據(jù)本身來(lái)看，一家標(biāo)榜人工智能的高科技企業(yè)竟在市場(chǎng)大好的情況下，凈利潤(rùn)下跌四分之一，實(shí)在有些匪夷所思，股價(jià)的下跌也就不足為奇了。

實(shí)際上，如果僅僅因?yàn)檫@一份財(cái)報(bào)就否定科大訊飛的前景與現(xiàn)狀，難免有失偏頗，但如果看了科大訊飛的盈利之路，我們就會(huì)得出與投資者撤離相同的結(jié)論——科大訊飛的未來(lái)在哪里？

1999年12月30日，劉慶峰在合肥成立了科大訊飛，在招徠投資時(shí)，IDG資本創(chuàng)始董事長(zhǎng)熊曉鴿甩下一句，“看起來(lái)很熱鬧就是不掙錢”來(lái)評(píng)論科大訊飛的商業(yè)模式，也正是這句話，成為了科大訊飛一直揮之不去的陰影。

一直以來(lái)，科大訊飛的商業(yè)模式是“平臺(tái)+賽道”，所謂“平臺(tái)”即為全行業(yè)提供人工智能能力，令開(kāi)發(fā)者可以在訊飛的開(kāi)放平臺(tái)上簡(jiǎn)單便捷地使用其AI能力。賽道，則是在教育、醫(yī)療、司法等行業(yè)提供產(chǎn)品、服務(wù)與解決方案。

一位長(zhǎng)期跟蹤人工智能行業(yè)的投資人曾表示，科大訊飛的主要優(yōu)勢(shì)在教育行業(yè)，在醫(yī)療、金融等行業(yè)還尚未建立起絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。

“語(yǔ)音開(kāi)放平臺(tái)”想象空間巨大，2015年6月，京東和科大訊飛合作推出智能音箱叮咚，比阿里和小米整整早了兩年。

但先發(fā)卻并未給科大訊飛帶來(lái)多少優(yōu)勢(shì)，其在京東商城的銷量，受到小米和百度的威脅；天貓商城也看不見(jiàn)它的蹤影，被天貓精靈和小愛(ài)同學(xué)占領(lǐng)。

就在去年12月份，京東推出自己的智能硬件品牌“京魚(yú)座”，已經(jīng)甩開(kāi)科大訊飛開(kāi)始單干。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，開(kāi)放平臺(tái)收入占科大訊飛總營(yíng)收的比重為9.7%。

實(shí)際上，科大訊飛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要分為三類：向客戶提供通用的語(yǔ)音合成軟件；為不同行業(yè)的客戶提供定制化的語(yǔ)音合成服務(wù)；信息工程及運(yùn)維服務(wù)，可以理解為提供軟硬件的集成服務(wù)。

但這其中，含金量較低的信息工程收入始終是公司收入的重要組成部分，2017年，這塊業(yè)務(wù)收入仍然占比20%左右。

而更可悲的是，科大訊飛行業(yè)應(yīng)用橫跨多個(gè)行業(yè)，服務(wù)多為單一行業(yè)解決方案，很難實(shí)現(xiàn)規(guī)模化復(fù)制。也就是說(shuō)：科大訊飛沒(méi)有找到真正的核心產(chǎn)品，更不要談基于此建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

就在這種情況下，科大訊飛在2018年竟然實(shí)現(xiàn)了千億市值的記錄，這對(duì)于扣非后凈利潤(rùn)只有3.59億元的上市公司來(lái)說(shuō)，堪稱奇跡，市盈率超過(guò)200倍。

但科大訊飛的真實(shí)前景如何？

創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開(kāi)復(fù)在一次演講中表示，語(yǔ)音是所有AI技術(shù)中最不成熟的，這或許解釋了科大訊飛所面臨的的技術(shù)困境。

“相較于視覺(jué)技術(shù)，語(yǔ)音技術(shù)目前確實(shí)商業(yè)落地的場(chǎng)景有限。”一位科大訊飛員工曾悲觀地表示。

這或許是科大訊飛未來(lái)一段時(shí)間不得不面對(duì)的行業(yè)天花板。