為什么半導(dǎo)體基金還是跌？

電子：汽車缺芯加速M(fèi)CU國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程

核心觀點(diǎn)

全球汽車缺芯依舊嚴(yán)重，將加速國(guó)內(nèi)企業(yè)在車規(guī)級(jí)MCU方面的產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)程根據(jù)AlixPartners的最新評(píng)估，由于全球汽車缺芯，2021年汽車行業(yè)收入損失估計(jì)從610億美元上調(diào)至1100億美元，今年全球汽車產(chǎn)量將減少390萬(wàn)輛，約占2021年汽車總產(chǎn)量的4.6%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，MCU最為短缺，交付周期延長(zhǎng)4倍達(dá)到20-50周，并且已出現(xiàn)多輪產(chǎn)品漲價(jià)。造成本輪汽車缺芯的原因主要在于供需錯(cuò)配，需求方面疫情后全球汽車市場(chǎng)超預(yù)期復(fù)蘇，供給端在全球8寸晶圓產(chǎn)能不足的情況下，疫情期間整車廠取消的訂單產(chǎn)能被消費(fèi)電子等需求搶占，同時(shí)，海外地震、火災(zāi)、罷工等意外事件使本就緊張的產(chǎn)能雪上加霜，而近期大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲也使得芯片制造面臨成本上漲的壓力。考慮到2020H2以來(lái)車企增加的訂單將逐步釋放，我們預(yù)計(jì)本輪汽車缺芯將從2021Q3逐漸好轉(zhuǎn)，但在全球晶圓產(chǎn)能不足短期難以解決的情況下，未來(lái)1-2年仍然處于緊平衡狀態(tài)。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，歐美日廠商占據(jù)車規(guī)級(jí)MCU主要市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)滲透率極低。除了產(chǎn)品技術(shù)與國(guó)外有一定差距外，認(rèn)證壁壘是國(guó)內(nèi)MCU企業(yè)進(jìn)入汽車市場(chǎng)的主要障礙，而汽車缺芯將為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)產(chǎn)品導(dǎo)入機(jī)會(huì)，建議關(guān)注已有車規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品或規(guī)劃的國(guó)內(nèi)公司，如比亞迪半導(dǎo)體、兆易創(chuàng)新（603986）、中穎電子（300327）、四維圖新（002405）等。

中芯國(guó)際2021 Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期

公司一季度銷售額為72.9億元，同比增長(zhǎng)14%，歸母凈利潤(rùn)10.3億元，同比增長(zhǎng)136%。我們認(rèn)為，公司受益于全球半導(dǎo)體超級(jí)景氣周期，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，成熟制程需求旺盛，14nm穩(wěn)步推進(jìn)，在全球晶圓產(chǎn)能不足短期難以緩解的背景下，公司未來(lái)將持續(xù)受益于下游旺盛需求和產(chǎn)能增長(zhǎng)。

投資建議

5G終端及汽車電動(dòng)化需求旺盛的推動(dòng)下，2021年電子行業(yè)盈利端將加速增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。汽車電子方面，建議關(guān)注智能座艙公司華陽(yáng)集團(tuán)（002906）、激光光學(xué)元器件公司福晶科技（002222）、攝像頭企業(yè)舜宇光學(xué)科技（2382.HK）、聯(lián)創(chuàng)電子（002036）、歐菲光（002456）以及車規(guī)級(jí)CIS供應(yīng)商韋爾股份（603501）等。消費(fèi)電子方面，建議關(guān)注估值已回調(diào)至中長(zhǎng)期均值負(fù)一標(biāo)準(zhǔn)差左右的立訊精密（002475）、歌爾股份（002241）等。顯示方面建議關(guān)注全球龍頭京東方A（000725）、TCL科技（000100）等；半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代方面，建議關(guān)注晶圓代工領(lǐng)域中芯國(guó)際（688981）、華虹半導(dǎo)體（1347.HK）等；設(shè)計(jì)領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的聞泰科技（600745）、瀾起科技（688008）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

本文列示內(nèi)容不構(gòu)成投資建議

入市有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

內(nèi)容來(lái)源參考：中國(guó)銀河證券研究