對于很多投資者而言，黃金在2018年失去了不少光彩，隨著美元不斷的走強，黃金價格在2018年，特別是下半年不斷下跌。

去年12月底，黃金價格下跌4.5％（每盎司1,255美元）。也作為最有價值的貴金屬遭受了被鈀金超越的恥辱，這種情況最早發生在2002年，當時黃金價格徘徊在450美元/盎司左右。

所以大家都在關注2019年黃金價格能上漲嗎？且聽我慢慢道來：

黃金價格和美國國債的實際收益率

黃金價格在2018年面臨三大主要風險：利率上升（實際）；強勢美元；而且，最近股市波動幅度相對較低。有充分的理由相信這些因素正在演變為利好。

美國國債的實際收益率是債券現金收益率與（遠期）通貨膨脹率之間的差額。實際收益率在一年中的大部分時間里一直在上升，而在10月份，美國10年期實際收益率升至1％以上（10年期國債收益率為3.2％，10年期通貨膨脹率為2.17％）。這可能聽起來不太令人興奮，但這是自2011年初以來的第一次實際收益率突破1％。這對黃金很重要，因為與其他資產不同，它沒有收益率，通常作為通貨膨脹對沖買入。如果投資者可以通過持有無風險資產獲得高于通貨膨脹1％的收益，那么黃金似乎是不必要的奢侈品。全球最大的黃金支持交易所交易基金（ETF）GLD持有的資產在2018年下跌27億美元至310億美元。

然而，實際收益率最近逆轉。通貨膨脹預期幾乎沒有變化，但10年期國庫券的收益率已跌至2.77％。盡管美聯儲在12月會議上按預期加息了25個基點，但隨著美聯儲周期即將結束，實際匯率可能已達到頂峰。持有黃金的機會成本下降。

美聯儲加息壓制黃金價格反彈黃金價格跟蹤美股的波動性

近期美國利率上升對黃金價格的一個利好因素是美國股市波動性上升。2017年VIX指數完全平倉，黃金價格也走上了類似的道路。在整個過程中，沒有一天黃金價格上漲或下跌2.5％或更高，這是自2006年以來的最低記錄波動率（美國股市波動率是自1964年以來的最低值）

在2018年10月3日至10月10日的短短一周內，VIX從11.61飆升至24.98。它保持在這些水平，比2017年的任何時候都高出10個點。黃金價格跟隨VIX走高，重申其作為多元化避險天堂的地位。由于股市在美聯儲12月加息后立即下跌，黃金也反彈。

最后的風險，強勢美元，也可能已經結束了。DXY指數從2月的89上升至11月的97.5，并且自此以來小幅走低。隨著歐洲中央銀行通過結束量化寬松開始政策正常化進程，利率差異似乎趨于收斂。

黃金的避風港作用，黃金價格上漲的催化劑

任何牛市都需要催化劑，在試圖對任何資產（特別是商品）定價時，大多數經濟學家會考慮供需動態。黃金產量價格缺乏彈性，全球約有19萬噸黃金，以珠寶，金條和硬幣（當前黃金開采產量60年）的形式可以低成本投放市場。

投資者是黃金的邊際買家，對價格影響最大。世界黃金協會（WorldGoldCouncil）的數據顯示，自2015年以來，第三季度央行購買了最多的黃金，以增加其儲備。俄羅斯的凈購買量創歷史新高（92.2噸），波蘭央行自1998年以來首次購買黃金。

儲備管理者可能在2019年成為持續的需求來源。而美國，德國，法國和意大利等國的黃金儲備占60％以上，而中國和印度分別占2.3％和5.8％。

根據12月14日的交易商承諾（COT）報告，10月份黃金期貨的重要空頭現在是一個溫和的多頭。還有很多空間可以添加到此。同樣，最大的黃金支持ETFGLD在最近一個月報告了1.2億美元的資金流入，但這仍然留下了25億美元的購買量，以回到管理高峰期之前的2018年資產，黃金作為國際通用的避險工具，而美元作為國際強勢的通用貨幣，同樣是很多投資者的避險工具，因此二者存在著競品的關系。美元的強勢也使得黃金價格不斷承壓，而美元與美國經濟相輔相成。進入2019年以來，美國股市開始出現見頂的下跌，美國經濟也仿佛進入一種“盛極而衰”的狀態。因此，2019年黃金價格也會有一定的上漲空間。

以上個人觀點僅供參考