巴菲特的選股原則有哪幾點？

中世紀(jì)的城堡，外圍多有護城河，以保衛(wèi)核心安全。有道是商場如戰(zhàn)場，今時今日的企業(yè)，若無「企業(yè)護城河」，亦很難將競爭對手，拒于城外。

成功的長線投資者，無不關(guān)注持股是否擁有護城河，以保持利潤率。當(dāng)中表表者，自然是將此觀念發(fā)揚光大的股神巴菲特。

到底何謂「企業(yè)護城河」？有些企業(yè)，具備某些特質(zhì)，令其它行家，或潛在競爭對手，根本不能來犯；又或在競爭中，持續(xù)坐擁優(yōu)勢，拋離對手。企業(yè)護城河，并非空想，而可從實際數(shù)字觀察：具備護城河的企業(yè)，投入資本的回報率(Return on Invested Capital, ROIC) 相對較高，而且較穩(wěn)定，風(fēng)險較低。此外，它們制造現(xiàn)金流的能力，相當(dāng)強勁。

研究機構(gòu)晨星的團隊，深受巴菲特哲學(xué)影響。經(jīng)過多年的實際經(jīng)驗，他們將企業(yè)護城河，歸類成五種，分別是無形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、成本優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，和有效規(guī)模。晨星的前任研究主管Pat Dorsey，更將心得寫成《護城河投資優(yōu)勢(The Little Book That Builds Wealth) 》一書，令大眾投資人，得以一窺堂奧。

先簡介一下五大類護城河的定義：

1. 無形資產(chǎn)：包括品牌、專利權(quán)、政府執(zhí)照等，令外敵難以進場競爭、復(fù)制。品牌并非止于著名，而是顧客肯為此付出溢價，才算具備護城河。例如同等級的鉆飾，在珠寶商Tiffany (TIF-US) 購買，得多付25-30%，男士們?nèi)匀粯反瞬灰咂＃@才算是護城河。

而具專利權(quán)的藥物，同業(yè)不能照抄，否則犯法，理至易明。在專利期內(nèi)，藥廠就是在做獨市生意。擁有政府執(zhí)照，例如香港的電力公司、股票交易所，也是一樣。

2. 客戶轉(zhuǎn)換成本：有些產(chǎn)品，一旦用久了，轉(zhuǎn)換時非常不便，又或有潛在風(fēng)險，除非競爭對手的新品，技術(shù)上有極大突破，或大幅割價，否則用戶絕不會因丁點便宜，就考慮轉(zhuǎn)換。有這種能耐的公司，自然不愁客路，更可賺能超越對手的回報。

甲骨文(Oracle,ORCL-US) 是其中一例：其軟件牽涉大量客戶資訊，為用戶營運命脈，要轉(zhuǎn)用其它軟件，勢必影響業(yè)務(wù)，多數(shù)公司，都不會為少許成本，冒上這個風(fēng)險。

3. 成本優(yōu)勢：有能力以最低成本，提供產(chǎn)品、服務(wù)的公司，自然享有護城河，因為他們可以大幅減價，令競爭對手知難而退；又或是定價與競爭對手相同，股東所賺的利潤，卻遠超對手。規(guī)模成本效益，亦為成本優(yōu)勢的其中一種。

4. 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：處于「越多人用，越好用」的良性循環(huán)的企業(yè)。最佳例子，莫過于信用卡公司，如Visa (V-US)、MasterCard (MA-US)。越多商戶接受信用卡付款，一卡在手，對消費者的價值，自然上升；人人持卡消費，則更多商戶會接受信用卡付款，以免落后于人。對于Visa、MasterCard，自是坐享其成。

5. 有效規(guī)模：剛好只能容納一家，或少數(shù)幾家公司生存的市場。存在的公司，都能享有不俗利潤，但不足以吸引新競爭者入場，因為一旦加入，則所有公司都會虧本。

例如某企業(yè)，擁有兩個小城市之間的運油管，由于是獨市生意，所以可得超額利潤；然而市場不大，即使新對手虎視眈眈，也只能望門輕嘆，因為如果進場，只會落得兩敗俱傷。